(喜妻洋洋)欧洲央行或跟随潮流降息 但欧元的命运注定无法改写?

惨的是,欧元好像无论如何都会跌......

上周二(3月3日),美联储宣布紧急降息50个基点,并将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%;本周三(3月11日),英国央行宣布紧急降息50个基点。上述两大央行都完成了自2008年金融危机以来的首次紧急降息,而现在压力来到了欧洲央行这边。今晚,拉加德会交出一份怎样的答卷呢?
01日程安排
根据日程安排,北京时间周四(3月12日)20:45,欧洲央行将公布利率决议;21:30,欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。
截至目前,欧洲央行三大政策利率的调整空间都相当有限,其中,主要再融资利率目前为0%,欧洲央行边际贷款利率为0.25%,欧洲央行存款机制利率已降至零下,为-0.5%。
02精选分析
? 降不降息?市场存在三种声音
正如前文所说,在本周的议息会议上,最引人注目的是欧洲央行会否紧跟美联储和英国央行等同行的步伐,进一步将利率下调至负区间。目前,市场上存在各种声音,认为欧洲央行应不应该、会不会降息的分析师都搬出了自己的一套理论和依据。
一方面,认为欧央行将降息的分析人士认为,从拉加德最近的发言来看,欧洲央行面临巨大压力,必须有所行动。拉加德周三表示:
“现在必须警告欧盟领导人,欧洲经济将遭受很大的冲击,现在需要采取紧急措施,欧央行会研究所有可能的政策工具。”
从市场预期来看,许多投行和分析师也预期欧洲央行将进一步下调利率:
荷兰合作银行:我们的核心观点仍然是欧元区今年将陷入衰退,其中意大利经济将领跌。为了减轻损害,预计欧洲央行将在本周政策会议上下调贴现率10个基点,并料将宣布有针对性的流动性措施。
西太平洋银行:近几周以来,欧洲的情况发生了很大的转变,因此欧洲央行将不得不采取行动。2019年来欧元区外部需求萎缩,目前还面临着供应中断以及经济增速放缓的逆风因素,内部需求势将出现实质性的疲软,特别是消费、投资以及服务出口都表现疲软。
但也有部分分析师认为,以史为鉴,欧洲央行有不降息的理由。
在拉加德看来,由于受疫情冲击,欧洲可能会面临像2008年那样的重大风险,这是央行进一步放宽货币政策的重要依据。2008年,受次贷危机影响,全球股市集体大跌,随后金融危机彻底爆发。然而,当前经济和2008年时有很大不同:
第一,疫情在部分国家已得到有效控制,中国A股表现抢眼,并非全球股市同步受灾。
第二,欧洲央行的政策空间远不如2008年,降息的刺激作用微乎其微。
第三,企业经营比2008要好得多,到目前为止还没有出现大规模的破产潮。
不同于以上两派人士,有部分分析师和央行官员认为,无论欧洲央行现阶段降不降息意义都不大。据纽约时报报道,欧洲央行管委会的部分官员认为,10年的超低利率助长了资产泡沫,为金融危机埋下了伏笔。这些管委会成员可能会拒绝采取进一步的行动,直到更清楚地知道冠状病毒造成的经济损失将会有多广泛为止。
? 降息并非没有用,但光降息是不够的
和德拉基在任期末段重启QE类似,欧央行如今无论降不降息都会面临很大争议。市场的主流观点是,降息并非一无是处,但光降息是远远不够的。
金融时报分析称,过去10年,央行的行动是为了不断降低借贷成本以刺激总需求,并希望借此刺激通胀。在银行资产负债表仍受到限制的经济体——如欧盟,更是如此。但在实行长达10年的非常规政策之后,市场正处在一个关键时刻,简单粗暴的降息可能弊大于利。
金融时报认为,现在的问题在于冠状病毒爆发所带来的究竟是一场供应、需求还是金融冲击——抑或是三者的某种组合?传统经济学家认为,这主要是一种负面的供应冲击,会降低增长率并增加成本。在应对这些风险方面,货币政策基本上是无能为力的。
那么欧洲央行还可以使用那些政策工具呢?法兰克福安联欧洲高级经济学家凯瑟琳娜·乌特莫尔(Katharina Utermoehl)表示,下面这些措施值得拉加德好好考虑:
出台相应措施来提高市场流动性,比如鼓励银行继续为遭受病毒冲击的公司提供贷款。
再次呼吁政府提供财政支持,一如拉加德此前的做法那样。
在需要时提供针对性措施,如调整欧洲央行向金融机构提供的长期贷款计划。
除此之外,一些并不常用的政策工具,也纷纷被外界提及:
利用央行对银行的监管权力,暂时减少对资本的限制——即银行在经营业务时需要使用的自有资金与借入资金的比例,这将给商业银行更多发放贷款的余地。
允许商业银行以负利率借入新发行的贷款,前提是它们将这些贷款借给欧元区企业。
让资金流向餐馆、酒店或商店等受影响最严重的小企业,增加用于商业贷款的免费资金。
贝伦贝格银行经济学家弗洛里安?亨斯(Florian Hense)建议,央行可以提高自己设定的债券购买限额,并将购买重点转向公司债券。
?无论欧央行降不降息,欧元的日子都不好过?
为彭博供稿的外汇和利率策略师Vassilis Karamanisis表示,截至目前欧洲央行降息与否仍有变数。但对欧元多头来说相当不幸的是——不管欧洲央行如何应对冠状病毒带来的经济风险,未来几天欧元都可能会进一步走软。
Vassilis Karamanisis预测,若欧洲央行效仿美联储和英国央行大幅降息,美元和欧元之间的利差可能重新扩大,这应该会给欧元带来压力。
另一可能是,欧洲央行选择保持利率不变,但尝试推出其他宽松工具,这样一来投资者可能会因为担心欧洲央行没有足够政策空间,无力推出大规模刺激措施而信心受挫,进而抛售欧元。
相反,如果欧央行想要让欧元走强,要做的事可就多了。Vassilis Karamanisis认为,欧洲央行不仅必须完全满足市场的降息预期,还需要和政府达成一致,出台一个切实可行且力度足够大的财政刺激方案,方能巩固多头信心,稳定欧元汇率。如果这一情景成为现实,从技术面上看,欧元兑美元可能在短期内触及1.1495的高位。
不过鉴于德国政界人士仍不愿推出大规模刺激措施,拉加德恐怕很难完成这项艰巨的任务。
展望后市,撇除央行利率决议带来的阵痛之外,Vassilis Karamanisis预计欧元多头的押注可能在均值回归基础上进一步回落。
本周欧元起伏依然不小,周三欧元兑美元汇率上涨0.3%至1.1317,但周二却大幅下挫1.5%。本周统计的期权押注显示,投资者对欧元的看法是有记录以来最乐观的,但自2月中旬以来的涨势如此强劲,可能很快就会出现强劲回调。从技术面上讲,若欧元因央行利率决议与市场预期出入较大而下滑,1.1239支撑位相当重要——因为这既是去年12月31日以来重要心理价位,也是3月份涨势的突破点

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